Viele Marktteilnehmer glauben nicht an die realen Konjunktur- und Inflationsprognosen der BoJ. Sie glauben nicht einmal, dass die Prognosen ehrlich sind, weil sie oberflächlich erscheinen, weil sie Argumente für eine Geldpolitik liefern, die aus ganz anderen Gründen verfolgt wird, stellt der Devisenanalyst der Commerzbank, Ulrich Leuchtmann, fest.
BoJ-Offizielle fürchten echte Re-Inflation
„Ich glaube, dass die BoJ tatsächlich Angst vor einer echten Re-Inflation hat, die sie zu einer Normalisierung der Geldpolitik und damit zu deutlich höheren langfristigen Renditen zwingen würde. Dies würde sehr schnell zu einer hoffnungslosen Überschuldung der japanischen Staatskasse führen. Und dann würde die BoJ sehr schnell unter Druck geraten, die angeschlagene Regierung mit JGB-Käufen zu finanzieren“.
„Die ökonomische Literatur leitet aus einer solchen Situation das Risiko einer hohen Inflation ab. In Japan sehen wir aber das Gegenteil. Die BoJ verhindert einen Inflationszyklus durch unangemessene Zinserhöhungen, um einer drohenden Re-Inflation frühzeitig Einhalt zu gebieten. Solange die BoJ dies tut, besteht keine Gefahr eines fiskalischen Ungleichgewichts.
„Das ist der Grund, warum die BoJ während des letzten Inflationsschocks untätig geblieben ist und jetzt den Leitzins erhöht, obwohl die Inflationsrisiken längst nicht mehr so offensichtlich sind. Wenn diese Beschreibung zutrifft, ist das Zinserhöhungspotenzial natürlich verschwindend gering. Wer seine JPY-Long-Position auf die Hoffnung auf eine deutliche Normalisierung der Zinsen stützt, könnte sich irren.
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